《彼得林区征服股海》(1)

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在写这篇阅读心得时,我已经将这本书读了三遍,体会到一本好书在不同的时候读,所得到的收穫也会不一样。

初次拜读本书是在 2008 年底,当时刚读完林区的另一本着作《 彼得林区选股战略》,林区的「彼得定律」如雷贯耳,令人意犹未尽,迫不及待找来这本书来读。随着投资经验更丰富,对于「彼得定律」的体会也越来越深刻,林区从生活中选股的投资风格,确实很适合散户使用,因为我们可以轻易取得这些公司的第一手资讯,而不是位于资讯传递的末端。

举例来说,去年初添购新衣时,发现 NET、GIORDANO 等服饰店的标价都调涨一到两成,回家以后决定投资纺织股,果然有不错的收穫。不常逛街的专业投资人,很可能要等到公司业绩转好,股价早已涨了一大段之后,才后知后觉地发现纺织股的投资价值,此时早已建立持股的散户们,就能享受专业投资人替你抬高股价的好滋味。

本书开头就介绍起圣艾格尼斯学校的选股奇蹟。一群七年级学生,从自己喜欢、了解的商品中,挑选出十四支明星股,在 1990 ~ 1991 年间,投资组合总报酬率达 69.6 %,远超过同期 S&P 500 Index 的 26.08 %。例如,孩子们在导师桌上发现一枝萤光两用笔,一头是宽版的麦克笔头,另一头是细版的签字笔头,他们都很喜欢这个商品,并挖掘出 Pentech 国际公司这支潜力股。

其他潜力股名单,包括迪士尼公司 (带给孩子们愉悦欢笑的时光)、NIKE 公司 (孩子们脚上穿的运动鞋)、百事公司 (百事可乐、必胜客披萨店、肯德基炸鸡店都是该公司旗下品牌)、Topps 公司 (小男生最爱蒐集的棒球卡)。这群天真活泼的孩子们,充分发挥自身优势,挑选出容易被大人们忽略的潜力股,并创造出足以击败大多数专业投资人的绝佳绩效。

业余投资人击败专业投资人的案例,不仅是这群孩子们,近年许多数据指出法人机构的投资绩效败给指数,其实就表示散户的平均绩效打败指数,因为市场上所有投资人获得的平均绩效必定等同于指数。

其实,想要从投资股票赚到钱,最重要的就是不要被股票吓跑。如果意志不坚,一点风吹草动就吓得赶紧逃离市场,即使挑到了潜力股,也很可能在股票上涨前就将持股卖掉,对投资绩效毫无帮助。因此,在修炼投资心法时,最重要的就是「信心」,有了信心就敢在情况最糟的时候进场捡便宜,并且安心紧抱股票,坐收公司业绩成长带来的利润。

在我写这篇阅读心得的同时,市场正为了二次衰退担忧,其实这些坏消息是永远担心不完的,投资人大可将它们抛诸于脑后。回想一下,2007 年市场忧心次级房贷风暴摧毁美国经济,2008 年又陷入雷曼金融海啸的恐慌之中,2009 年害怕经济复甦只是昙花一现,2010 年欧猪五国债务危机又吓跑了许多投资人,如果投资人因为这些利空消息而不敢进场,试问何时才是买进股票的良机呢?

所以我得到了一个教训:若因为害怕坏消息,只敢在没有坏消息的情况下进场买股票,反而会是最危险的事。

身为基金经理人,林区对共同基金当然也是了若指掌,并且拥有丰富的投资组合设计经验。在资产类别选择上,林区是非常偏向持有股票的,他认为债券的长期报酬远不如股票,所以投资人应该在风险承受限度之内尽量提高股票部位,才不会让通货膨胀蚀掉了老本。毕竟,在医药科技发达的今天,人们「活太长」的风险远高于生活在一百年前的老祖宗。

如果一定要持有债券,最好是直接向财政部购买公债,而不是投资债券型基金,因为政府债券基金所收取的管理费用,远超过分散投资所能带来的效益,在低利率时代更是如此 (详见「低利时代的债券投资」)。除非是高收益债券、新兴市场债券,能透过分散投资降低风险,才有必要支付管理费用请专家操盘。

另外,林区认为投资人很难从过去绩效挑选出未来赢家,因为这些基金表现优异的真正原因,很可能是该类股涨幅过大,偏离了公司基本面。举例来说,「统一台湾动力基金」在 2010 年底主要持股为宏达电、TPK 宸鸿、上银科技,2011 年这些股票表现优异,使得该基金的绩效名列前茅,但随后美国债信危机重创全球股市,这些超涨的股票跌得比指数更重,也使得该基金表现落后指数。

最近表现不佳的「富兰克林全球债券基金」也是个很好的例子!该基金在过去十年间,靠着押注新兴市场货币升值赚进大把钞票,表现远超过同类型基金,然而最近美元开始止贬回升,该基金的绩效也就跟着敬陪末座 (详见「晨星评『富兰克林全球债券基金』」。

并不是说过去绩效不重要,但投资人可能要思考一下,这些基金杰出的绩效数据,背后究竟是基金经理人精準的投资眼光与选股能力,还是市场类股轮动下的产物。

林区认为,想要把握各种类股轮动的机会,最好的方式就是将资金分散投资于不同类型的基金,其实这就是资产配置的概念,投资人完全可以在不预测未来股价走势的情况下,获取公司业绩成长带来的利润。

近年广受投资人喜爱的「贝莱德世界矿业基金」也值得讨论,这档基金的投资人究竟是真正了解矿产业,从矿产供需情形评估出矿业公司具有投资价值,或者只是随波逐流的羊群呢?

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